Инвеститорите все още може да подценяват как инфлацията се охлажда

Авторът е началник на макро проучванията в BNP Paribas Asset Management

Инфлацията остава тематика номер едно за вложителите. Разбирането на това какво се случва с инфлацията е ключът към прогнозирането на това какво ще създадат централните банки и затова по какъв начин ще се показват облигациите и акциите. Но не всички гледаме на инфлацията по един и същи метод и тъкмо в този момент това прави огромна разлика в изводите, направени за стопанската система, паричната политика и пазарите.

Националните статистици разгласяват данни за потребителските цени на месечна база периодичност. Това е постоянно срещано. В Европа, когато приказваме за инфлация, съпоставяме по какъв начин са се трансформирали цените през миналата година и по доста елементарна причина. Много цени демонстрират явен сезонен модел, който може да скрие главния % на инфлация, който ни интересува. Няма доста смисъл да споделяме, че започваме всяка година в дефлация, единствено тъй като постоянно има разпродажби след Коледа и цените на доста продукти са склонни да падне сред декември и януари.

Сравненията с преди година заобикалят този проблем. Въпреки това, те го вършат на цена. Макроикономическите условия могат да се трансформират в течение на годината, а оттова и главният % на инфлация. Промяната по отношение на мярката от преди година неизбежно ще бъде мудна, с цел да улови неочаквана, забележителна смяна в тази съществена наклонност.

В Съединени американски щати вършат нещата по друг метод. Статистиците правят оценка и по-късно отстраняват сезонната наклонност от данните. Сега можем да проследим главната скорост на смяна на цените от един месец към идващия. Можем да преценим дали цените непрестанно се повишават прекомерно бързо всеки месец или не — или, на диалект, дали високата инфлация се оказва непрекъсната.

Можем да създадем същото в Европа. Сезонната промяна може да бъде толкоз елементарна, колкото едно натискане на бутон в софтуерен пакет. Европейската централна банка разгласява сезонно поправени данни за тези, които не желаят да си цапат ръцете.

Въпреки това фокусът в Европа остава върху това по какъв начин некоригираните цени са се трансформирали през последната година. От тази позиция инфлацията понижава, само че към момента е прекомерно висока. Тогава не е изненада, че доста коментатори упорстват, че лихвените проценти би трябвало да останат високи, с цел да изтласкат инфлацията от системата.

Получавате изцяло друго усещане, в случай че се концентрирайте върху скорошната наклонност в сезонно поправените данни. Темпът на понижаване на инфлацията е по-драматичен, а актуалният ритъм на инфлация наподобява надалеч по-малко обезпокоителен. Всъщност данните на ЕЦБ допускат, че главната инфлация е станала негативна в еврозоната през последния месец, за който имаме данни. Дори в случай че последните данни се окажат безредно слаби, наклонността е ясна.

В Обединеното кралство има сходна история. Цените се повишават с доста по-управляема скорост от един месец на идващия, само че внезапният ритъм на покачвания по-рано през годината значи, че смяната по отношение на мярката отпреди година към момента е висока. Основните потребителски цени са нарастнали с 5,1% по отношение на миналата година през ноември, много под консенсусните прогнози. По-важното е, че сезонно поправените съществени цени бяха всъщност непроменени по отношение на преди месец

Имаме сходна история със заплатите. Любимата мярка на Банката на Англия за заплащането в частния бранш нарастваше с извънредно бързи темпове напролет. Заплатите са се нараснали доста спрямо това, което са били преди година. Но скоростта, с която заплатите нарастват от един месец на идващия, се забави фрапантно от пролетта насам. Всъщност заплащането фактически падна през последния месец, за който имаме данни. Отново, това може да е звук, само че сигналът е явен.

Тогава не е мъчно да се разбере за какво вложителите са все по-уверени, че цикълът на повишаване е приключен и скоро предстоят понижения на лихвите. Цените са доста по-високи от тези, които бяха преди година. Но интервалът на бързо възходящи цени се отдръпва в огледалото за назад виждане. Инфлацията не се оказа устойчива.

Напротив, базисната инфлация се охлади доста през последните месеци. Ако погледнете по какъв начин заплатите и цените са се трансформирали през последния месец, а не през последната година, ще заключите, че джинът на инфлацията към този момент се е върнал в бутилката.

На един самоуверен икономист ще му би трябвало да изключват опцията за наново ускорение на заплатите и цените след тежкия опит от последните години. Сега обаче доста и стабилно покачване наподобява по-малко евентуално.

Засега лихвените проценти наподобява ще останат високи като застраховка против тази опция. Но с лихвените проценти в ограничаваща територия, въпросът от ден на ден е дали главната наклонност в инфлацията ще продължи да се охлажда през идващите месеци. Не е невероятно инфлацията скоро да бъде прекомерно ниска за комфорт. В този случай вложителите към момента подценяват какъв брой понижения на лихвите предстоят.